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今年迄今为止，投资者已向美国固定收益交易所交易基金（ETF）注入逾200亿美元投资资金。随着债券市场有史以来最糟糕的一年尘埃落定，专注于安全和简单的美国国债ETF吸引了大量资金。贝莱德美国固定收益ETF主管斯蒂芬·莱普利 （Stephen Laipply） 解释了这种情况。以下是对话的一些要点。

Q：您如何看待今年剩余时间美债的固定收益？

A：这是一段崎岖的旅程。去年的债券收益率为近40年来最糟。对应今年的债券收益率来说，这是是非常具有挑战性的。资者现已经沉迷于“利率长期低，并可能永远低”的想法。而去年这种想法发生了非常大的变化。投资者现期待这样的想法，即2023 年，收益率能更高，可以对60/40投资组合中40的部分进行修复。然后突然间我们得到了一系列非常积极的数据，这让每个人都重新思考。而我对此比较乐观。利率可以达到多高是有限制的。

美联储将密切关注市场数据。我们一直认为通胀可能不会直线下降。这正是我们现在看到的情况。美联储可能会比最初预期的加息多一点，然后他们可能会将利率维持在该较高水平。市场将试图在这里找到一个平衡。但我确信加息有限制，因为无论人们是否相信，最终这些加息措施将会对经济产生影响。

Q：你们都在说，60/40的投资组合中在固定收益方面分配不足9%，现在是一次多年机会重新平衡组合。能否分享更多细节。

A： 如果回顾过去的十年，我们一直进行量化宽松政策。如果你看看10年期美债收益率触底的地方，它是50个基点，这是非常了不起的，2年期美债的收益率最低点在10多个基点。因此，许多投资者决定退出市场。或者，他们必须承担很多额外的风险才能获得收益。因此，无论是在传统组合中过度配重高收益债券（可能他们更喜欢更高质量的资产但必须要获得收益），还是投资另类资产和私人信贷、私募股权等，都是在公共固定收益市场中。

现在，投资者正在关注这个公共固定收益市场，意识到他们可以“修复”他们投资组合中40的部分，通过不同程度的降低风险来实现这一目标。因此，您不必在高收益债券中占据大多数，就可以获得特定的收益目标。您可以分配到国债曲线的前端，并获得在某些高收益市场看到的收益率。而这确实是一个机会，修复投资组合的本质，即分散你的风险资产。然后你会想，对于标普500指数的波动，我要持有什么来对冲它？一个非常简单的方法是，“持有长期美国国债来对冲”，理由是如果股票市场下跌，长期国债收益率可能会反弹。

Q：美国债务上限问题是否影响了短期债券市场？你如何看待今年这个问题的发展？

A：我们曾经看到过这样的情况，美国也曾经被降级过。现一些风险确被略微定价。这种担忧在接下来到来的夏季可能会更加严重，这是一个关键时期。因此，我会说它还没有明显地影响到短期国债市场。未来可能有影响吗？-当然。

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