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天风证券股份有限公司郭丽丽近期对吉电股份进行研究并发布了研究报告《风光业绩支撑作用逐步凸显，火电盈利能力有所改善》，本报告对吉电股份给出买入评级，当前股价为5.5元。

吉电股份(000875)
事件：
公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现归母净利润6.72亿元，同比增长34.33%；2023Q1公司实现归母净利润5.03亿元，同比增长21.25%。
点评：
量价齐升，22年公司营收同比+13%
电量上，2022年公司共完成发电量277.05亿千瓦时，同比增长13.9%；完成上网电量259.58亿千瓦时，同比增长14.6%。电价上，2022年公司平均上网电价（含税）为0.497元/千瓦时，同比上涨3.1%。量价齐升，公司2022年电力业务营收同比增长18%至114.11亿元。叠加热力收入下滑等影响，2022年公司完成营收149.55亿元，同比增长12.83%。
盈利能力有所改善，22年毛利率提高2.6pct
盈利能力方面，2022年公司毛利率为23.9%，同比提高了2.6pct，我们认为主要系火电盈利能力有所改善。具体来看，2022年火电毛利率为15.0%，同比提高4.2pct；风光毛利率分别为52.77%、47.66%，分别同比下滑1.2pct、微增0.84pct；热力毛利率为-48.3%，同比下滑10.2pct。公司2022年期间费用率13.8%，同比下滑0.5pct，费用管控能力有所提升。综合来看，公司2022年实现归母净利润6.72亿元，同比增长34.33%。从2023Q1来看，公司盈利能力同比有所改善，毛利率提高4.2pct至28.8%，净利率提高4.5pct至16.56%；业绩方面，实现归母净利润5.03亿元，同比增长21.25%。
新能源规模持续扩张，推进新兴能源布局及产业链延伸
截至2022年末，公司发电总装机容量1236.42万千瓦，其中：新能源装机906.42万千瓦，占总装机比重73.31%，已遍及30个省市自治区。业绩贡献上，2022年风光业务贡献毛利33.5亿元。此外，公司综合智慧能源、氢能、储能业务快速拓展，成功开发大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目、密山清洁供暖示范项目、浙江“百兆瓦时”用户侧铅碳储能项目等一批三新产业项目，初步实现公司在新兴能源领域的布局和产业链延伸。
投资建议：考虑到公司装机拓展情况及2023Q1业绩情况，上调2023-2024年业绩预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为12.7、15、17.6亿（2023-2024年前值为11.3、13.8亿元），对应PE12、10、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期、电力需求低于预期、电价下调的风险、燃料成本维持高位的风险、新能源装机不及预期、行业竞争进一步加剧、供热业务收入成本持续倒挂等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券郭丽丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.54亿，根据现价换算的预测PE为14.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，吉电股份（000875）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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